Sukuk Global Membuka Semula Pintu

Penerbitan sukuk membuka semula pintu. Kerajaan kembali ke pasaran sukuk berdaulat antarabangsa menerusi dua bahagian penerbitan bernilai 1.5 bilion dolar Amerika, bersamaan 6.13 bilion ringgit, selepas lama tidak menyertainya. Namun, angka bukan segalanya. Di sebalik nilai tersebut, persoalan yang lebih tajam ialah harga pembiayaan yang ditanggung negara serta bagaimana kewajipan kepada pelabur akan diurus tanpa mengendurkan disiplin kewangan awam.

Pembiayaan bukan wang percuma. Sukuk ialah instrumen pasaran modal Islam yang distrukturnya perlu mematuhi prinsip syariah, manakala penerbitan berdaulat meletakkan kerajaan sebagai pihak yang memikul kewajipan mengikut terma instrumen berkenaan. Butirannya menentukan beban sebenar. Dua bahagian penerbitan itu tidak dengan sendirinya menjelaskan tempoh matang, kadar keuntungan atau agihan nilainya, maka maklumat tersebut perlu disahkan sebelum kos pembiayaan dapat dinilai dengan tepat. Angka besar mudah memukau. Tanpa butiran itu, nilai keseluruhan hanya menunjukkan saiz transaksi, bukannya ukuran lengkap tentang keberkesanan langkah kerajaan mendapatkan dana daripada pasaran antarabangsa atau mutu pengurusan kewajipan kewangannya.

Risiko tetap menuntut perhatian. Apabila pembiayaan dinyatakan dalam dolar Amerika, perubahan kadar pertukaran boleh mempengaruhi nilai kewajipan dalam ringgit, bergantung pada struktur pembayaran dan langkah pengurusan risiko mata wang yang digunakan. Kepulangan belum menjamin kejayaan. Penyertaan semula kerajaan memang membuka saluran pembiayaan antarabangsa, tetapi dakwaan tentang sambutan pelabur, penjimatan kos atau manfaat ekonomi memerlukan bukti yang tidak terkandung dalam angka penerbitan sahaja. Ukur hasil, bukan kemeriahan. Bagi kewangan awam, pertimbangan yang wajar ialah sama ada dana digunakan secara berkesan sambil memastikan jadual pembayaran kekal terkawal; pintu pasaran yang terbuka masih mempunyai ambang yang perlu dilangkahi dengan cermat.

Loading...